martes, 14 de abril de 2009

Cómo se Financian Hoy las Grandes Empresas

En estos momentos las empresas están prefiriendo la emisión de bonos en un 70%, en desmedro de los aumentos de capital.
Debido a la crisis económica imperante, las empresas evalúan de qué manera pueden financiar sus respectivas deudas, para así tener mayor liquidez y poder enfrentar de mejor manera los próximos meses. Según las emisiones que están en proceso de inscripción en la SVS, de un total de US$4.212 millones, un 70,7% son bonos corporativos, que suman US$2.978 millones.
En segundo lugar las empresas están prefiriendo los efectos de comercio, que representan un 20,4%, alcanzando los US$861 millones. Otras vías de financiamiento son los bonos securitizados y los aumentos de capital.
Para Marcelo Ogaz, analista senior de Bice inversiones “las empresas se han ido más a los bonos porque las acciones están muy castigadas, debido a que poseen precios poco atractivos. Por lo mismo se han preferido alternativas más seguras, como es la emisión de bonos”. Asimismo indicó que “la segunda forma de financiar las empresas es mediante bancos, pero si la tasa está alta, se puede pedir prestado al mercado”.
Opinión similar posee el gerente de estudios de BCI, Jorge Selaive, quien afirmó que “las empresas están eligiendo los bonos locales, ya que están viendo que invertir en el exterior resulta más caro. A su vez, afuera las líneas están relativamente cortadas y dada la evolución que ha tenido la bolsa, las empresas están postergando sus aumentos de capital”En los bonos de las grandes empresas se aprecia que los spreads están mas elevados que hace un año, previo a la caída de Lehman Brothers.
“El mercado está haciendo diferencias entre una y otra empresa. Sin embargo, los spreads han sido bastante altos, cercanos a los 200 puntos base, pero hace un año eso era la mitad. Esto se debe a que hay un mayor riesgo de contraparte”, dijo Selaive.
Rodrigo Aravena, subgerente de estudios de renta fija Banchile, aseveró que “la principal fuente de financiamiento de las grandes compañías es la emisión de bonos, y si miramos marzo hubo un aumento de un 100% respecto al mismo mes del año pasado. Creo que será la tendencia que veremos a lo largo del año, además hay que considerar que también hay un aumento no sólo en la oferta, sino que también en la demanda de los mismos”.
Para analistas del sector, una de las razones porque este año la banca ha tenido menos protagonismo, se debe “a la estrechez crediticia que existió desde diciembre y que ahora, si bien ha mejorado, todavía existen tasas de interés que bordean el 15% anual, lo que hace más atractivo los bonos. De todas formas, se sigue trabajando con ellos, pero las firmas están inscribiendo líneas de crédito como fuentes alternativas de financiamiento”.
EmpresasUna de las firmas que colocó bonos fue CCU, perteneciente al grupo Luksic, por 5 millones de UF, unos US$180 millones, teniendo en sus respectivas series spread de 131 y 135 puntos. Ogaz comenta que “colocó a 130 puntos de spread, eso hace unos tres meses hubiese sido a 190 puntos, por las fluctuaciones que habían, pero hace dos años ese mismo papel que posee una clasificación AA, hubiese estado entre 80 y 90 puntos”.
Otro caso similar fue la colocación que realizó CMPC, del grupo Matte, por US$364 millones en el mercado local, de manera de obtener recursos para financiar pasivos e inversiones. Los spreads que obtuvo en sus series fueron de 125 y 135 puntos, con una tasa de 4,55%. Para un analista de inversión “si bien el mercado se impresionó por el buen spread de la compañía, hace un año hubiese sido más baja, llegando a 64 puntos, que es menos de la mitad de lo que tiene ahora y con un interés de 4,25%”.
En Arauco, de empresas Copec, emitirán un nuevo bono por US$722 millones, “con el objeto de refinanciar pasivos y contar con recursos para otros fines corporativos”, según informó mediante hecho esencial el gerente general de la compañía, Matías Domeyko. Esto se suma a lo ya realizado en noviembre por la empresa que tuvo otra emisión por unos US$180 millones, que fue calificado de “exitoso” en su momento.
En lo que se refiere al sector retail, se espera una emisión de bonos de Falabella, de la familia Solari, por US$289 millones, para el pago de pasivos de corto y largo plazo. “Si bien dependerá de la estructura del bono, Falabella podría decir que está sujeto a lo que le pagan sus mejores clientes y no a una variedad ellos, porque los consumidores top siempre cancelan y no entran en default. Eso ayuda a que tengan un buen spread”, dijo Selaive.
Cencosud, perteneciente al empresario Horst Paulmann, tuvo una colocación de US$104 millones, con un spread de 277 puntos. “La firma estuvo más castigada, lo que se debió a la paralización de Costanera Center, pero hace un año, eso podría haber bajado a 115 puntos, dado que su nivel de endeudamiento era mucho menor que el actual”, señaló un corredor.
Enersis, controladora de Endesa Chile, tiene efectos de comercio en trámite de inscripción en un monto máximo a colocar entre las cuatro series de US$200 millones y los fondos obtenidos serán utilizados para la refinanciación de pasivos o financiamiento del capital de trabajo.
Según Fitch Ratings posee una clasificación de ‘AA-(chl)’ en escala nacional y en ‘BBB’ en escala internacional. La clasificadora sostiene que a diciembre de 2008 Enersis contaba con una sólida posición de liquidez de US$2.045 millones, suficiente para afrontar la totalidad de sus vencimientos de deuda de 2009.
A esto se suman US$1.172 millones de líneas de crédito comprometidas, disponibles en el mercado local e internacional. Las empresas que tendrán aumentos de capital próximamente son: Concha y Toro por US$50 millones, Masisa por US$100 millones, Compañía Sudamericana de Vapores por US$130 millones. Sin embargo, en este último caso, analistas dicen “que está complicado que se pueda llevar a cabo por las bajas que han tenido sus acciones, por lo que dependerá de lo que pueda hacer el banco alemán”.
Respecto a créditos sindicados, el que está negociando es Marcelo Calderón por US$ 250 millones para la multitienda Johnson’s, que entregarían cerca de 10 bancos de la plaza para aliviar la compleja situación financiera de la compañía, cuya deuda asciende a cerca de US$300 millones con la banca.

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