martes, 18 de noviembre de 2008

Chile: Las Empresas con Espaldas Para Salir a Cazar Oportunidades

Las compañías que muestran mayores niveles de caja, una amplia diversificación regional y resultados estables, debido a que operan en sectores regulados, serán las que lograrán soslayar de mejor manera el chaparrón, permitiéndoles incluso, salir a comprar algunos activos.


Pese a las serias consecuencias que ya se están viviendo en Chile producto de las crisis financiera internacional, diversos empresarios y economistas, afirman que recién en el primer semestre de 2009 el país sentirá en su plenitud el descalabro que afecta a las principales economías globales, resintiéndose con fuerza la economía real. Sin embargo, como en cualquier escenario de recesión, algunas compañías podrán soslayar de mejor manera la crisis, que otras, incluso, dejándolas en una posición de avanzada, para comprar algún activo local o regional.
En este sentido, el gerente del departamento de estudios de Bice Inversiones, Agustín Alvarez, afirmó que en general, “el sector corporativo local se encuentra bastante bien preparado para enfrentar un shock financiero, ya que si vemos el promedio de las empresas que reportan a la SVS se obtiene un nivel de cobertura de gastos financieros superior a cinco veces y un nivel de endeudamiento respecto a la generación de caja operacional en torno a tres veces, lo cual es una cifra extraordinariamente sólida”.
Por su parte, Gavin Templeton, gerente de estudios de Vantrust, indicó que “dado que la coyuntura actual esta afectando el consumo y el financiamiento, las empresas que pueden enfrentar de mejor manera esta crisis, son firmas que no están expuestas a estos sectores. Hay una salvedad y son compañías que venden productos sustitutos o bienes inferiores”.

A Salvaguardia

Sin embargo, ¿qué tipo de empresas estarían mejor preparadas que otras, para afrontar la crisis? Según Alvarez, las empresas con bajo endeudamiento y que tienen una exposición alta a costos de materias primas y energía, y una baja exposición al ciclo, como es el caso de Enaex.
En este sentido, la filial de Sidgo Koppers, registró al tercer trimestre una utilidad por $10.332 millones, lo que equivale a una baja de un 29,6%, no obstante, su resultado operacional subió un 2,1%, hasta los $16.892 millones, luego que sus ingresos mejoraran un 14,1%, para llegar a los $124.757 millones. En tanto, su Ebitda trepó un 4,5%, hasta los $24.625 millones y su leverage llegó a un 73,3%.
Asimismo, para el ejecutivo, destacan las sociedades con bajo nivel de endeudamiento y presentes en productos de consumo poco cíclico, como es el caso del sector bebidas y en menor medida las viñas; como es el caso de Andina y Concha y Toro, respectivamente.
En esta línea, un reporte del departamento de estudios de Banchile, señala que una de las fortalezas justamente de Andina, es que su deuda financiera de corto plazo asciende a los US$29,6 millones, mientras que su caja y equivalentes, cuenta con US$196 millones, por lo que la empresa cuenta con recursos para responder a dichas obligaciones.
Es así, como Andina registró un aumento en sus utilidades al tercer trimestre de un 2,4%, hasta los $55.488 millones, mientras que su Ebitda subió un 10,9%, para llegar a los $114.430 millones y su leverage, llegó a un 134%, con lo cual, según algunos analistas, la firma podría adquirir algunos activos en la región.
Por su parte, la viña de los Gulisasti, anotó beneficios por $27.989, lo que equivale a una baja de un 1,9%, mientras que su Ebitda llegó a los $47.503 millones (-3,8%) y su leverage a un 97,3%, con lo cual, la firma podría continuar su política de adquirir viñas en una situación de precariedad.

Telecomunicaciones y Retail

En tanto, para Gabriela Clivio, gerente del departamento de estudios del Itaú, “si fuera por la situación de caja, diría, que Empresas Copec y Entel están bien preparadas, a pesar de que Copec se va a ver afectada por los menores precios de la celulosa y la menor demanda de madera”.
En este sentido, la primera de ellas anotó una utilidad por $373.378 millones, registrando una baja de un 10,3%, mientras que su Ebitda, llegó a los $667.233 millones (-5,5%) y su leverage alcanzó un 52,6%, situación que permitiría al grupo Angelini, adquirir nuevos activos forestales, fuera del país. Por su parte, Entel reportó una ganancia por $116.987 millones (6,3%), mientras que su Ebitda trepó un 7,1%, hasta los $309.596 millones y su leverage llegó a un 87%.
De hecho, el estudio de Banchile indica que en el caso de Entel, la compañía presenta una elevada cobertura de gastos financieros y no mantiene una exposición significativa a riesgos derivados de tipo de cambio. Asimismo, el reporte indica que si bien la mayoría de los ingresos de la firma están denominados en pesos, la estructura de costos no presenta ítemes relevantes denominados en dólares y su deuda en la moneda norteamericana, se encuentra asegurada por mecanismos de derivados financieros.
Ahora, si es por “la diversificación regional de sus negocios, que les va a permitir seguir creciendo, a pesar del menor crecimiento en Chile, diría que esa empresa es Falabella, debido a su diversificación regional y las bajas tasas de penetración de sus diversos tipo de formato en otros países de la región, que van a mostrar mayores tasas de crecimiento que Chile, como es el caso de Colombia y Perú”, manifestó la ejecutiva del Itaú.
De hecho, el grupo registró una utilidad por unos $143.698 millones, un 4,2% menor que la de 2007, sin embargo, su Ebitda creció un 12,8%, hasta los $295.781 millones, situación que le ha permitido realizar algunas operaciones, como fue el caso del acuerdo de arrendamiento de cinco locales de la cadena colombiana Casa Estrella.
Otro actor del retail que se encuentra en una buena posición financiera y con una caja importante, es Forus, compañía que siempre ha mantenido una política de bajo endeudamiento, lo cual, según su director ejecutivo, Alfonso Andrés Swett, les permitiría salir de compras en 2009.

Commodities y Regulados

En tanto, Alvarez también remarcó las compañías “en materias primas, que operan en la parte eficiente de la curva de costos mundial y que han acumulado amplios excedentes de caja en el ciclo expansivo, como puede ser el caso del sector forestal”
A su vez, para Templeton, las firmas en Chile, que están mejor preparadas para enfrentar la coyuntura internacional y local, “son empresas de servicios regulados y energía. La razón es que no están expuestas a consumo, necesidades importantes de capital de trabajo o la baja en los precios de los commodities. Adicionalmente, en general tienen sólidas posiciones de caja y poca dependencia del financiamiento de corto plazo.
En este sentido destaca CMPC, empresa que según Banchile, cuenta con una sólida posición financiera, con una estructura de liquidez suficiente para enfrentar sus pasivos a corto plazo. De hecho, la firma registró un Ebitda al tercer trimestre por $294.275 millones y su leverage, legó a un 44%.
En tanto, entre las compañías más destacadas por todos los analistas, fueron Enersis, Endesa, CGE y AES Gener, donde el Ebitda de estas firmas, alcanza niveles superiores a cuatro veces los gastos financieros, ratio similar al observado desde el año 2002 a la fecha. Adicionalmente, la mayor proporción de la deuda financiera es a largo plazo, de acuerdo a la naturaleza de la generación de los flujos operacionales del sector, según señaló el reporte de Banchile. Ello, permitiría a cualquiera de las tres compañías, buscar oportunidades en el mercado y adquirir alguna compañía local o, incluso, en la región.
Además, el estudio también destaca el caso de Colbún, que pese a que en los últimos 12 meses ha mostrado una alta volatilidad en su generación de Ebitda, la empresa ha finalizado recientemente una refinanciación de sus pasivos, por cerca de US$1.000 millones, en una operación que incluyó un aumento de capital, emisión de una línea de bonos y un crédito sindicado.
De esta manera, la generadora del grupo Matte ha ordenado el pago de sus obligaciones, desde el corto al mediano plazo, periodo en que según las estimaciones de Banchile, la eléctrica evidenciará una recuperación de sus márgenes operacionales, lo que le permitirá cancelar sin dificultades sus compromisos financieros.

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